当锡与资本共舞：以量化模型透视锡业股份（000960）的财务选择
当锡与资本共舞，000960的账本上写着未来的选择。本文采用明确假设与量化模型（示例性样本数值）逐项解析：
1) 财务杠杆与利润（模型与示例）——设总资产8.5亿元、净资产5.0亿元、有息负债3.5亿元，则资产负债率=3.5/8.5=41.2%，杠杆倍数（资产/净资产）=1.7。若息税前利润（EBIT）5亿元、利息支出0.14亿元，利息保障倍数=5/0.14≈35.7（示例化），税后净利0.24亿元，则ROE=0.24/5.0=4.8%。用杜邦分解：ROE=净利率×总资产周转×杠杆（示例：3.5%×1.6×1.7≈9.5%），显示杠杆、效率和利润率三者对ROE的协同影响。
2) 公司市值变化——若市值从100亿元降至80亿元（-20%），对应市盈率由12降至10，说明估值收缩与业绩下滑并行。市值变动ΔMV≈ΔEPS×P/E + EPS×Δ(P/E)，可拆解业绩与估值贡献。
3) 股息与资本支出权衡——示例：净利0.24亿元，股息支付率30%→派息0.072亿元；若年度资本支出3500万元，占营收（假设68亿元）约5.15%。以年度增量自由现金流600万元为例，投资回收期≈3500/600≈5.8年；若该项目年现金流60万元，折现率7%，8年年金现值≈3.58亿元，项目NPV≈0.08亿元（示例），略为正向。
4) 收入下滑分析——假设营收由80亿元降至68亿元（-15%），在固定成本占比高的情形下，息税前利润压缩超过收入下滑幅度，需通过提价或降本以恢复边际利润。
5) 资本支出成本效益与净资产增值——以留存收益增厚净资产为例：留存收益=净利-分红=0.168亿元，净资产增长率≈0.168/5.0=3.36%（示例）。建议用敏感性分析（场景A：营收恢复+10%，场景B：营收持续-10%），对比ROE、自由现金流与市值弹性，优先支持IRR>WACC且回收期<6年的项目。
结论与建议：合理维持D/E在0.5–0.9区间以保增长弹性；把股息策略与自由现金流挂钩，避免因高分红抑制长期增资；将资本支出导向高边际回报项目并开展严格事后考核。以上数值为示例化计算，用以说明常用量化框架，建议结合最新年报与中报数据做最终决策。
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